451 Грэм считает, что не существует понятий «хорошая акция» или «плохая акция». Есть только дешевые и дорогие акции. Акции даже самой лучшей компании следует продавать, когда их цена становится слишком высокой, в то время как акции самой плохой компании вполне можно купить, если их цена опустилась до достаточно низкого уровня. 452 Многие из тех, кто в конце 1999-го – начале 2000 г. считал страшно переоцененные акции высокотехнологичных и телекоммуникационных компаний «верным делом», в 2002 г. продавали их как «слишком рискованные», хотя, как заметил Грэм много лет назад, «падение цен примерно на 90 % сделало многие из этих ценных бумаг чрезвычайно привлекательными и действительно надежными». Аналитики с Уолл-стрит привыкли считать акции «удачной покупкой», когда они переоценены, и вешать на них ярлык «продается», когда они падают в цене, что прямо противоречит рекомендациям Грэма (да и просто здравому смыслу). На страницах этой книги Грэм показывает различие между спекуляциями (покупками в расчете на дальнейший рост цен) и инвестициями (покупками с учетом стоимости лежащего в основе ценной бумаги бизнеса). 453 Понятие «опционы на биржевые варранты» (common stock option warrant) Грэм использует как синоним понятия «варрант» (ценная бумага, выпускаемая непосредственно компанией и дающая ее держателю право на покупку акций компании по заранее оговоренной цене). Варранты были почти полностью вытеснены акционерными опционами. Когда Грэм писал, что «многие будут шокированы», он немного преувеличивал, потому что и в его время варранты считались темным делом (см. раздел «Комментарии к главе 16»). 454 Из рассказа инвестиционного консультанта Чарльза Эллиса (Jason Zweig, “Wall Street’s Wisest Man,”Money, июнь 2001 г., с. 49–52. 455 Цена акций JDS Uniphase представлена с учетом последних дроблений. 456 Никто из тех, кто попытался бы честно ответить на этот вопрос, никогда не стал бы заниматься дейтрейдингом или покупать акции при IPO. 457 Paul Slovic, “Informing and Educating the Public about Risk,”Risk Analysis, vol. 6, no. 4 (1986 г.), с. 412. 458 “The Wager,” in Blaise Pascal,Pensees(Penguin Books, London and New York, 1995), с. 122–125; Peter L. Bernstein,Against the Gods(John Wiley & Sons, New York, 1996), с. 68–70; Peter L. Bernstein, “Decision Theory in Iambic Pentameter,”Economics & Portfolio Strategy, 1 января 2003 г., с. 2. 459 Партнеры, о которых с напускной скромностью пишет Грэм, – это Джером Ньюмен и сам Бенджамин Грэм. 460 Грэм рассказывает о компании Government Employees Insurance Company (GEICO), 50 % акций которой они с Ньюменом приобрели в 1948 г. Примерно в то же время Грэм закончил работу над книгой «Разумный инвестор». Грэм и Ньюмен вложили в GEICO $712 500, что составляло в то время примерно 25 % средств их инвестиционного фонда. Долгое время Грэм был членом совета директоров GEICO. Интересно, что лучший ученик Грэма – Уоррен Баффетт – сделал ставку на компанию GEICO в 1976 г., когда эта страховая компания находилась на грани банкротства. Эта инвестиция стала одним из лучших решений Баффетта. 461 Из-за юридических формальностей Грэму и Ньюмену в соответствии с рекомендациями Комиссии по ценным бумагам и биржам США пришлось распределить свой пакет акций GEICO среди акционеров их инвестиционного фонда. Инвестор, владевший 100 паями инвестиционного фонда Graham-Newman в начале 1948 г. (общей стоимостью $11 413) и принявший участие в распределении акций GEICO, в 1972 г. имел $1,66 млн. «Созданными впоследствии дочерними компаниям» GEICO стали корпорация Employees Financial и компания Criterion Insurance. 462 Эта история из жизни Грэма служит напоминанием о том, что те из нас, кто не настолько умен, как он, всегда должны диверсифицировать инвестиции, чтобы защитить себя от риска катастрофических потерь из-за слишком высокой ставки на акции одной компании. Если сам Грэм считает, что компания GEICO была большой удачей, значит, большинству инвесторов вряд ли когда-нибудь удастся найти такую же возможность. Чтобы не превращать инвестирование в азартную игру, следует диверсифицировать инвестиции. 463 Данте Алигьери. Божественная комедия (пер. М. Лозинского). –Прим. ред.