“Truth About Timing,”Barron’s,5 ноября 2001 г., с. 20. Эта работа заставляет вспомнить одно из главных правил разумного инвестора. Если в статье об инвестировании встречается слово «правда», будьте осторожны: это значит, что многое из того, что в ней написано, – ложь. С другой стороны, инвесторы, купившие акции в 1966 г. и продавшие их в 2001 г., получили на каждый вложенный доллар не $11,71, а минимум $40. В исследовании, на которое ссылаются авторы статьи вBarron’s, не учитывалось реинвестирование дивидендов. 159 The New York Times, 7 января 1973 г., раздел «Economic Survey», с. 2, 19, 44. 160 Пресс-релиз “It’s a good time to be in the market, says R.M. Leary & Company,” 3 декабря 2001 г. 161 Вы бы также сэкономили не одну тысячу долларов, отказавшись от подписки на эти издания (данные расходы не учитывались при расчете доходности, «гарантированной» читателям этих бюллетеней). Кроме того, инвесторам, пытающимся «ловить рынок», приходится расходовать больше средств на оплату брокерских услуг и платить более высокий налог на краткосрочный прирост капитала, чем инвесторам, которые придерживаются стратегии долгосрочного инвестирования (см. работу R. Graham and Campbell R. Harvey, “Grading the Performance of Market-Timing Newsletters,”Financial Analysts Journal, ноябрь/декабрь 1997 г., с. 54–66;http://people.duke.edu/~charvey/research.htm). 162 Более подробно о разумных альтернативах маркет-тайминга – периодической ребалансировке портфеля и методе усредненного равномерного инвестирования – мы уже говорили в главе 5 и еще будем говорить в главе 8. 163 Carol J. Loomis, “The 15 % Delusion,”Fortune, 5 февраля 2001 г., с. 102–108. 164 Jason Zweig, “A Matter of Expectations,”Money, январь 2001 г, с. 49–50. 165 Louis K.C. Chan, Jason Karceski, and Josef Lakonishok, “The Level and Persistence of Growth Rates,” National Bureau of Economic Research, Working Paper No. 8282, май 2001 г. (www.nber.org/papers/w8282). 166 Почти ровно 20 лет назад, в октябре 1982 г., акции компании Johnson & Johnson за неделю упали в цене на 17,5 %, когда несколько человек умерли после приема препарата тайленол, в который неизвестный злоумышленник добавил цианистый калий. Компания Johnson & Johnson отреагировала, разработав новую упаковку, позволяющую контролировать ее целостность, и в 1980-е гг. ее акции стали одним из лучших объектов инвестиций. 167 Выражаю благодарность управляющему инвестиционным фондом и колумнистуForbesКеннету Фишеру за его замечание о том, как сложно удержаться в спискеForbes400. 168 Lisa Gibbons, “Optic Uptick,” Money, апрель 2000 г., c. 54–55. 169 Brooke Southall, “Cisco’s Endgame Strategy,” Investment News, 30 ноября 2000 г., c. 1, 23. 170 В конце 1990-х гг. прогнозы «рыночных стратегов» стали играть более важную роль, чем когда-либо раньше. Но, к сожалению, от этого они не стали точнее. Так, 10 марта 2000 г., когда фондовый индекс NASDAQ достиг наивысшей отметки 5048,62, Ральф Акампора, главный специалист по техническому анализу Prudential Securities, заявил в интервьюUSA Today,что NASDAQ пересечет отметку 6000 в течение года или полутора лет. Через пять недель индекс NASDAQ снизился до 3321,29, и уже Томас Галвин, рыночный стратег из Donaldson, Lufkin & Jenrette, предсказал «падение индекса еще на 200 или 300 пунктов и последующий его рост на 2000 пунктов». В действительности NASDAQ не вырос, а, напротив, упал еще более чем на 2000 пунктов и продолжал свое движение вниз до 9 октября 2002 г., когда достиг самой низкой отметки – 1114,11. В марте 2001 г. Абби Джозеф Коэн, главный специалист по инвестиционным стратегиям Goldman, Sachs & Co., опубликовал прогноз, в котором значение индекса Standard & Poor’s 500 на конец года прогнозировалось на уровне 1650, а индекса Доу – Джонса – 13 000. «Мы не ожидаем наступления рецессии, – сказал Коэн, – и считаем, что прибыли корпораций будут расти прежними темпами на протяжении всего года». В тот момент экономика США уже стояла на пороге рецессии. В конце 2001 г. значение индекса Standard & Poor’s 500 составило 1148,08, а индекса Доу – Джонса – 10 021,50, что было соответственно на 30 и 23 % ниже прогнозных уровней.