184 Иными словами, лишь в той мере, в какой уровень цен оправдывает продажу акций. Под бухгалтерией Грэм имеет в виду «главную книгу» инвестора – журнал, в котором ведется запись его активов и операций. 185 Этот абзац можно считать одним из важнейших в книге. В словах Грэма сконцентрирован весь его жизненный опыт. Перечитывайте их как можно чаще. Они действуют на медвежий рынок, как криптонит на Супермена (как известно, только это взрывчатое вещество могло уничтожить героя комиксов Кларка Кента). Если вы всегда будете помнить и соблюдать это правило, вы справитесь с любыми проблемами фондового рынка. 186 Проблемы корпоративного менеджмента более подробно рассматриваются в разделе «Комментарии к главе 19». 187 В соответствии с правилом, которое Грэм называет «с точностью до наоборот», в 2002 г. доходность долгосрочных казначейских облигаций упала до самого низкого уровня с 1963 г. Поскольку доходность облигаций меняется в направлении, противоположном движению их цен, последние, соответственно, выросли. При этом инвесторы весьма охотно покупали эти дорогие и низкодоходные финансовые инструменты. Данный пример служит еще одним подтверждением правоты Грэма, который писал, что разумный инвестор не должен принимать решения в зависимости от колебаний рынка. 188 Анализ современной ситуации на рынке облигаций представлен в разделе «Комментарии к главе 4». 189 Как мы уже писали в разделах «Комментарии к главе 2» и «Комментарии к главе 4», защищенные от инфляции казначейские облигации (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) являются новым усовершенствованным видом облигаций, о необходимости которого пишет Грэм. 190 Как отмечал Грэм в серии своих ставших классикой публикаций 1932 г., Великая депрессия привела к тому, что цены акций многих компаний упали намного ниже денежных и других ликвидных активов, делая их выгодными объектами инвестиций. 191 Пресс-релиз The Spectrem Group “Plan Sponsors Are Loosing the Battle to Prevent Declining Participation and Deferrals into Defined Contribution Plans,” 25 октября 2002 г. 192 Через несколько месяцев, 10 марта 2000 г., – в тот самый день, когда фондовый индекс NASDAQ достиг рекордного уровня, – эксперт по онлайн-трейдингу Джеймс Крамер написал, что на протяжении последних дней он «неоднократно» подвергался соблазну осуществить короткую продажу акций Berkshire Hathaway, поскольку готов был побиться об заклад, они будут падать и дальше. Крамер уверенно заявил, что акции Berkshire «созрели для обвала». В этот же день инвестиционный стратег Ральф Акампора из Prudential Securities вопрошал: «За кем будущее – за Norfolk Southern или Cisco Systems?» Казалось, что будущее за Cisco с ее ставкой на скоростные интернет-магистрали завтрашнего дня, а Norfolk Southern с ее железнодорожными перевозками осталась далеко в прошлом. В следующем году тем не менее акции Norfolk Southern выросли на 35 %, а акции Cisco обвалились на 70 %. 193 На вопрос, что мешает преуспеванию индивидуальных инвесторов, Грэм дал четкий ответ: «Главной причиной их неудач является то, что они уделяют слишком много внимания текущей ситуации на рынке». См.: “Benjamin Graham: Thoughts on Security Analysis” (запись лекции в Северо-Западной школе бизнеса Миссури, март 1972 г.),Financial History Magazine, № 42, март 1991 г., с. 8. 194 Не забивайте себе голову тем, что означают эти термины или что они должны означать. В то время как рядовые инвесторы относятся к ним с огромным уважением, большинство профессионалов в частных беседах употребляют их с оттенком иронии. 195 См. блестящую колонку Уолтера Апдегрейва “Keep It Real,”Money, февраль 2002 г., с 53–56. 196