См.: Jason Zweig, “Did You Beat the Market?”Money, январь 2000 г., с. 55–58. 197 Эти аспекты инвестирования рассматриваются в одной из работ Джейсона Цвейга (Jason Zweig, “Are You Wired for Wealth?”Money, октябрь, 2002 г., с. 74–83. См. также: Jason Zwaig, “The Trouble with Humans,”Money, ноябрь 2000 г., с. 67–70. 198 Стоит задать себе еще один вопрос: «Хотел бы я жить в доме, цену которого (с точностью до цента) ежедневно публикуют в газете и объявляют по телевидению?» 199 Результаты серии экспериментов, поставленных в конце 1980-х гг. профессором психологии Колумбийского и Гарвардского университетов Полом Андреассеном, показали, что инвесторы, часто получающие информацию о доходности своих акций, зарабатывают вдвое меньше, чем инвесторы, которые вообще не смотрят финансовые новости. См.: Jason Zweig, “Here’s How to Use the News and Tune Out the Noise,”Money, июль 1998 г., с. 63–64. 200 Федеральное налоговое законодательство постоянно меняется. Рассмотренный пример касается правил налогообложения по состоянию на начало 2003 г. 201 Этот пример предполагает, что в 2002 г. инвестор не имел фактического (не «бумажного») прироста капитала и не реинвестировал дивиденды, полученные по акциям Coke. Операции по уменьшению налогооблагаемой базы требуют соответствующей подготовки, так как в них легко ошибиться. Перед тем как осуществлять налоговый своп, прочитайте IRS Publication 550 (http://www.irs.gov/). Полезная информация по налогообложению инвестиций содержится в книге Роберта Гордона и Жана Розена: Robert N. Gordon and Jan M. Rosen,Wall Street Secrets for Tax-Efficient Investing(Bloomberg Press, Princeton, New Jersey, 2001). Кроме того, стоит посоветоваться с профессиональным консультантом по налогообложению. 202 Комиссия по ценным бумагам и биржам США рассматривает продажу паев на рынке незарегистрированными открытыми, закрытыми и биржевыми инвестиционными фондами как нарушение федерального законодательства. 203 Сегодня масштабы индустрии инвестиционных фондов иначе как колоссальными не назовешь. По состоянию на конец 2002 г. было зарегистрировано 8279 взаимных фондов с активами $6,56 трлн, 514 закрытых фондов с активами $149,6 млрд и 116 биржевых индексных фондов с активами $109,7 млрд. Эти данные не учитывают такие аналогичные институты, как переменные аннуитеты и паевые инвестиционные трасты. 204 Список основных видов взаимных фондов можно найти на сайтеhttp://news.morningstar.com/fundReturns/CategoryReturns.html. Внебиржевых фондов, работающих с ценными бумагами, не зарегистрированными на бирже, более не существует, а хедж-фондам Комиссия по ценным бумагам и биржам США запрещает продавать паи инвесторам, чей годовой доход составляет менее $200 000 или чье состояние не превышает $1 млн. 205 Сегодня максимальная величина комиссионных, взимаемых за продажу паев фондов акций, составляет около 5,75 %. Если вы инвестируете $10 000 во взаимный фонд, взимающий плату за продажу в размере 5,75 %, имейте в виду, что $575 пойдут в карман посредника или брокерской фирмы, которые продали вам эту инвестицию. Таким образом, фактическая стоимость вашего пая снижается до $9425. Если считать исходя из этой суммы, ставка комиссионных вырастает до 6,1 % ($575 от $9425). Подобные тонкости Грэм называет «уловками трейдеров». С 1980-х гг. популярность взаимных фондов, не взимающих плату за операции, выросла, и сегодня по своим размерам они уже не уступают фондам, работающим с «нагрузкой». 206 Почти все взаимные фонды освобождаются от уплаты налога на прибыль корпораций, если имеют статус «регулируемой инвестиционной компании». Для подтверждения этого статуса фонд обязан почти всю свою прибыль выплачивать пайщикам. «Тонкость», о которой Грэм не пишет, чтобы избежать неразберихи, связана с тем, что инвестиционный фонд может запросить в Комиссии по ценным бумагам и биржам США разрешение на распределение каких-либо ценных бумаг из своего портфеля непосредственно между своими акционерами. Именно так в 1948 г. поступила его компания Graham-Newman Corp., распределив акции GEICO среди инвесторов Graham-Newman. Подобные операции очень редки. 207 Фонды двухцелевого назначения, популярные в конце 1980-х гг., практически исчезли с рынка – а жаль, потому что они предоставляли инвесторам прекрасную возможность извлекать выгоду из способности таких выдающихся управляющих, как Джон Нефф, выбирать прибыльные акции. Возможно, сегодняшний медвежий рынок приведет к возрождению этого полезного инвестиционного института. 208 «Результативные фонды» были очень популярны в конце 1960-х гг. Они имели много общего с агрессивными «фондами роста» конца 1990-х гг. и, подобно последним, не лучшим образом удовлетворяли потребности вкладчиков. 209