222 Инвесторы без труда найдут инвестиционные фонды с низкими издержками на сайтахwww.morningstar.com иhttp://money.cnn.com. 223 См.: Mattew Morey, “Rating the Raters: An Investigation of Mutual Fund Rating Services,”Journal of Investment Consulting, vol. 5, no. 2, ноябрь/декабрь 2002 г. Несмотря на то, что рейтинги мало помогают при прогнозировании будущих результатов, Morningstar – лучший источник информации об инвестиционных фондах для индивидуальных инвесторов. 224 В отличие от взаимных инвестиционных фондов открытого типа закрытые фонды не продают новые паи всем желающим. Инвестор может купить паи не у фонда, а у другого вкладчика, который согласен их продать. Таким образом, цена паев колеблется в зависимости от спроса и предложения. Ее уровень то превышает стоимость чистых активов фонда в расчете на пай, то оказывается ниже ее. 225 См.www.morningstar.com иwww.cefconnect.com. 226 В отличие от индексных взаимных инвестиционных фондов, биржевые фонды взимают комиссионные при покупке и продаже паев, а также за покупку дополнительных паев и реинвестирование дивидендов. См.www.ishares.com иwww.indexfunds.com. 227 Отчет для вкладчиков инвестиционного фонда Sequoia от 30 июня 1999 г. можно найти на сайтеwww.sequoiafund.com. В 1982 г. фонд закрыл двери для новых инвесторов, что еще больше увеличило его доходность. 228 См. интервью с Чарльзом Эллисом в статье Джейсона Цвейга: Jason Zweig, “Wall Street’s Wisest Man,”Money, июнь 2001 г., с. 49–52. 229 См.: Jason Zweig, “Did You Beat the Market?”Money, январь 2000 г., с 55–58;Time/CNN poll #15, 25–26 октября 2000 г., вопрос 29. 230 Сегодня у инвестора такой же широкий выбор, как и во времена Грэма. Опрос инвесторов, проведенный в конце 2002 г. ассоциацией Security Industry Association, показал, что 17 % инвесторов полагаются в основном на советы супруга(и) или друга, 2 % – на советы специалистов коммерческого банка, 16 % – на советы брокеров, 10 % – на рекомендации финансовых изданий и 24 % – на помощь финансового консультанта. Единственное отличие от списка Грэма состоит в том, что сегодня 8 % инвесторов серьезно полагаются на Интернет, а 3 % – на финансовые телеканалы. 231 Принципы работы консалтинговых компаний и консалтинговых отделов банков не изменились, но сегодня они работают только с инвесторами, капитал которых составляет не менее $1 млн (или даже $5 млн). Сегодня инвестиционным консультированием занимаются независимые компании, специализирующиеся на финансовом планировании, хотя (как считает финансовый аналитик Роберт Верес) они предпочитают работать не с «голубыми фишками», а с инвестиционными фондами и отбирать акции. Надежность инвестиций при этом обеспечивается не за счет их качества, а за счет диверсификации. 232 Вряд ли кто-либо критиковал Уолл-стрит более жестко и цинично, чем Грэм. Но на этот раз цинизма ему явно не хватило. Возможно, на Уолл-стрит действительно придерживаются более строгих этические норм, чем в некоторых других отраслях бизнеса (таких как контрабанда, проституция, лоббирование в конгрессе и СМИ), но в сфере инвестиций крутится столько обманщиков, мошенников и воров, что черти в аду могут не беспокоиться – им еще очень долго не грозит безработица. 233 Тысячи людей, купившие акции в конце 1990-х гг., поверив в то, что аналитики Уолл-стрит дают им объективные и ценные советы, поняли (к сожалению, слишком поздно), насколько прав был Грэм в этом вопросе. 234 Интересно, но жесткую критику Грэма в адрес брокерских контор «полного цикла» сегодня следовало бы адресовать появившимся в 1990-е гг. дисконтным интернет-брокерам. Эти конторы расходуют миллионы долларов на навязчивую рекламу, подстрекающую инвесторов торговать много и быстро. В результате большинство их клиентов остаются ни с чем, и лишь дешевизна онлайн-операций может служить им некоторым утешением. В то же время традиционные брокерские конторы сегодня делают упор на оказание услуг по финансовому планированию и «интегрированному управлению активами», чтобы ослабить свою зависимость от комиссионных.