260 Следует также получить квартальные отчеты по крайней мере за год (форма 10-Q). Мы исходим из того, что вы – активный инвестор, который, в соответствии с нашим определением, готов прилагать значительные усилия для формирования и управления портфелем. Если предлагаемые в данной главе шаги кажутся вам непосильными, это свидетельствует о том, что роль активного инвестора, увы, не для вас. Чтобы получить желаемые результаты, придется потрудиться. 261 Как правило, подробную информацию о поглощениях можно найти в отчете (форма 10-K) в разделе Management’s Discussion and Analysis. Данные следует сверить с примечаниями к финансовому отчету. О «серийных приобретениях» речь пойдет в разделе «Комментарии к главе 12». 262 Чтобы определить, не сидит ли компания на финансовой игле, смотрите раздел финансового отчета «Денежные потоки» (Statement of Cash Flows). В этом документе денежные потоки разбиты по категориям (операционная деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая деятельность). Если денежный поток от операционной деятельности стабильно отрицателен, а денежный поток от финансовой деятельности стабильно положителен, значит, компания привыкла привлекать извне больше средств, чем дает ее собственный бизнес, и если она имеет такую вредную привычку, ей не следует доверять свои деньги. Более подробно о компании Global Crossing мы расскажем в разделе «Комментарии к главе 12». О компании WorldCom речь шла во врезке «Облигации компании WorldCom: урок для инвесторов» в разделе «Комментарии к главе 6». 263 Более подробно тема «крепостных рвов» в бизнесе рассматривается в классическом труде профессора Майкла Портера (Гарвардская школа бизнеса) «Конкурентная стратегия» (Michael E. Porter,Competitive Strategy, Free Press, New York, 1998). 264 См. Cyrus A. Ramezani, Luc Soenen, and Alan Jung, “Growth, Corporate Profitability, and Value Creation,”Financial Analysts Journal,ноябрь/декабрь 2002 г., с. 56–67; а также http://cyrus.cob.calpoly.edu/. 265 Джейсон Цвейг работает в компании AOL Time Warner и владеет ее опционами. Более подробно об акционерных опционах рассказывается в разделе «Комментарии к главе 19». 266 См. сноску 429 в разделе «Комментарии к главе 19». 267 Более подробная информация о таких выпусках содержится в разделе «Комментарии к главе 12». См. также работы Джозефа Фуллера и Майкла Дженсена (Joseph Fuller and Michael C. Jensen, “Just Say No to Wall Street,” http://papers.ssrn.com/sol3/DisplayAbstractSearch.cfm). 268 Дробление акций рассматривается в разделе «Комментарии к главе 13». 269 «Размывание» («разводнение») – один из многих терминов, описывающих действия с акциями с помощью понятий, так или иначе связанных с водой. Так, акции, характеризующиеся высокими объемами торгов, называют ликвидными, т. е. «жидкими» (от лат. liquidus – жидкий, текучий). Когда компания проводит IPO, говорят, что она отправляет акции «в свободное плавание». И, наконец, выпуск больших объемов конвертируемых облигаций или дополнительные эмиссии обыкновенных акций называют «размыванием» акций. Считается, что этот термин возник благодаря легендарному аферисту Дэниелю Дрю (1797–1879), который в начале своей карьеры торговал крупным рогатым скотом. Перегоняя животных к месту продажи, он кормил их солью. Это вызывало у них жажду, они поглощали воду в огромных количествах, и вес их, соответственно, увеличивался. «Разводненных» животных Дрю, естественно, продавал дороже. Позже Дрю «разводнял» акции железной дороги Erie Railroad (он был ее казначеем), выпуская огромное количество акций. 270 Грэм имеет в виду мастерство резчиков по камню – итальянских иммигрантов, которые украшали фасады зданий в Нью-Йорке в начале 1900-х гг. Как и эти мастера, бухгалтеры умеют «высекать» из сухих цифр замысловатые узоры. 271 Возможно, монарха вдохновило эссе Уильяма Хэзлитта «О циферблате солнечных часов», посвященное солнечным часам в Венеции, на циферблате которых было написано:«Horas non numero nisi serenas» («Отсчитываем только безоблачные часы»). Компании, привыкшие не включать в финансовые отчеты неприятные моменты под предлогом того, что последние носят случайный или разовый характер, вероятно, следуют совету Хэзлитта «отсчитывать время, как эти солнечные часы; замечать одни лишь улыбки судьбы, но не ее гримасы; строить жизнь из одних лишь ярких и приятных мгновений; во всем видеть одну лишь светлую сторону, позволяя неприятностям скользить мимо сознания и памяти» (William Hazlitt, “On a Sun-Dial,” са. 1827). К сожалению, инвесторам приходится учитывать не только безоблачные, но и пасмурные дни. 272 Компания, название которой деликатно не указывает Грэм, – это, видимо, American Machine & Foundry (AMF Corp.), один из самых бестолковых конгломератов конца 1960-х гг. Эта компания стала предшественницей AMF Bowling Worldwide, которая занимается строительством помещений и производством оборудования для боулинга.