Exodus (англ.) – исход; события, описываемые в Пятикнижии (книга Исход) и связанные с исходом евреев из египетского плена под предводительством Моисея. –Прим. ред. 299 Более подробная информация об иллюзиях, связанных с дроблением акций, содержится в работе Джейсона Цвейга (Jason Zweig, “Splitsville,”Money,март 2001 г., с. 55–56. 300 Сообщение № 3622 от 7 декабря 1999 г., размещенное на доске объявлений компании Exodus Communications на сайте Raging Bull (ragingbull.com). 301 Сообщение № 3910 от 15 декабря 1999 г. на доске объявлений компании Exodus Communications на сайте Raging Bull (ragingbull.com). 302 Более подробно об этом можно прочесть в докладе Грэма «Новые спекуляции обыкновенными акциями» (см. приложение 4). 303 Рекомендации относительно инвестиционной политики Грэм рассматривает в главах 4–7. 304 Как мы уже писали в разделах «Комментарии к главе 5» и «Комментарии к главе 8», сегодня пассивный инвестор может добиться этого, покупая паи недорогого индексного фонда, в портфеле которого содержатся все акции, обращающиеся на бирже. 305 В начале 2003 г. доходность 10-летних корпоративных облигаций с рейтингом АА составляла примерно 4,6 %. В соответствии с формулой Грэма, доходность портфеля акций должна быть по крайней мере не ниже. Разделив 100 на 4,6, получим примерное максимальное значение коэффициента «цена/прибыль» (21,7). Выше Грэм пишет, что среднее значение коэффициента может быть примерно на 20 % ниже максимального. Это означает, что он рекомендует покупать акции, цена которых превышает среднюю прибыль за три года не более чем в 17 раз. На 31 декабря 2002 г. значение коэффициента «цена/прибыль» (рассчитанного по средней прибыли за три года) для 200 (т. е. более 40 %) акций, входящих в расчет фондового индекса Standard & Poor’s 500, не превышало 17. 306 Удобный онлайн-поисковик акций, входящих в расчет индекса S&P 500 и отвечающих большинству требований Грэма, есть на сайтеwww.quicken.com/invesments/stocks/search/full. 307 Когда Грэм писал эту книгу, единственным общедоступным инвестиционным фондом, специализировавшимся на акциях компаний коммунального сектора, был фонд Franklin Utilities. Сегодня таких фондов более 30. Грэм не мог предвидеть финансовых потрясений, вызванных закрытием атомных электростанций, и последствий недальновидного регулирования коммунальной сферы в штате Калифорния. Сегодня акции компаний коммунального сектора намного более волатильны, чем во времена Грэма, и большинству инвесторов следует работать с ними через недорогие диверсифицированные инвестиционные фонды типа Dow Jones U.S. Utilities Sector Index Fund (тикер – YDU) или Utilities Select Sector SPDR (XLU). Более подробную информацию можно найти на сайтах www.ishares.com и http://www.sectorspdr.com/sectorspdr/. (Следует убедиться в том, что биржевой брокер не взимает комиссионные за реинвестирование дивидендов.) 308 Правоту Грэма доказывает тот факт, что доходность индекса компаний коммунального сектора Standard & Poor’s Utility на протяжении 30 лет (вплоть до 31 декабря 2002 г.) была выше доходности хваленого NASDAQ Composite. 309 Сегодня индустрия финансовых услуг включает в себя еще больше видов компаний: коммерческие банки, сберегательные и кредитные организации, компании ипотечного и потребительского кредитования (в том числе эмитенты кредитных карт), управляющие и трастовые компании, инвестиционные банки, брокерские конторы, страховые компании, а также девелоперские и риелторские компании, включая инвестиционные трасты недвижимости. Несмотря на то, что данный сектор на сегодняшний день является самым диверсифицированным, замечание Грэма относительно благонадежности этих институтов актуально как никогда. 310 Сегодня на рынке обращаются акции всего нескольких крупных железнодорожных компаний, таких как Burlington Northern, CSX, Norfolk Southern и Union Pacific. Рекомендации, содержащиеся в данном разделе, относятся и к акциям авиакомпаний. Масштабные убытки, которые они терпят сегодня, и неудовлетворительные финансовые показатели на протяжении почти полувека делают ситуацию в авиационной отрасли очень похожей на ситуацию с железнодорожными компаниями во времена Грэма.