375 При учете поглощений завышение издержек 3 позволяло Tyco сокращать ту часть цены покупки, которую она выделяла как гудвилл. Поскольку издержки 3 списывались сразу, а стоимость гудвилла (согласно действовавшим в то время правилам учета) должна была списываться на протяжении длительного периода, этот маневр позволял Tyco минимизировать влияние стоимости гудвилла на будущую прибыль компании. 376 В 2000 г. федеральные власти и власти штата обвинили бывшего руководителя Tyco Дэнниса Козловски в уклонении от уплаты подоходного налога и использовании активов компании в личных целях, включая присвоение $15 000 (на эту сумму была приобретена подставка для зонтиков) и $6000 (эта сумма была потрачена на установку душевой кабины). Козловски отрицал свою вину. 377 Раскроем важную информацию: Джейсон Цвейг является сотрудником корпорации Time, которая в прошлом была подразделением компании Time Warner, а сегодня входит в состав корпорации AOL Time Warner. 378 Роскошную обложку проспекта эмиссии компании eToys украшали кадры из мультcериала «Артур», в шутливой форме показывающие, насколько проще покупать игрушки для детей в магазине eToys, чем в традиционном магазине игрушек. В день IPO eToys аналитик Гейл Бронсон из IPO Monitor заявил в интервью Associated Press: «В прошлом году компания eToys развивалась очень успешно и удачно позиционировала себя в качестве интернет-магазина товаров для детей. Ключом к успеху IPO, особенно если речь идет об IPO доткома, является хороший маркетинг и продвижение бренда». Бронсон был прав, но лишь отчасти: это был ключ к успеху самой компании и ее банкиров. К сожалению, ключом к успеху инвесторов является только прибыль, которой у eToys не было. 379 Компания, о которой пишет Грэм, – Real Estate Investment Trust – в 1983 г. была поглощена San Francisco Real Estate Investors при курсе акций $50. 380 Какое-то время владельцем крупного пакета акций Realty Equities Corp. of New York был актер Пол Ньюман (после того, как эта компания в 1969 г. приобрела его киностудию Kayos Inc.). 381 Грэм, который был тонким ценителем поэзии, цитирует строку из элегии Томаса Грея «Сельское кладбище» (пер. В. Жуковского. –Прим. ред.). 382 В сентябре 1973 г. компания Realty Equities была исключена из котировального листа Американской фондовой биржи. В 1974 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США подала в суд на бухгалтеров компании Realty Equities, обвинив их в мошенничестве. Основатель компании Моррис Карп позднее признал себя виновным по одному из пунктов обвинения (хищение в крупных размерах). В 1974–1975 гг. чрезмерная задолженность, о которой пишет Грэм, привела к финансовому кризису крупных банков, в том числе Chase Manhattan, который активно кредитовал наиболее агрессивные трасты, работающие с недвижимостью. 383 Гетероклит (от греч. heteros – «другой») – отличающийся от других; Грэм имеет в виду, что у других компаний больше отклонений от нормы, чем у рассматриваемых в данном разделе. 384 Под «объемом бизнеса» Грэм понимает объем продаж или выручку в стоимостном выражении. 385 В таблице 18.2 соотношение между ценой и активами или балансовой стоимостью можно определить, разделив первую строку «Цена акций на 31.12.1969» на строку «Балансовая стоимость в расчете на акцию». 386 Грэм ссылается на рассуждения в главе 15, где сравнивалась доходность «акций стоимости» и «акций роста». С тех пор было получено множество доказательств того, что в долгосрочной перспективе доходность «акций стоимости» выше доходности «акций роста». Сегодня многие серьезные независимые исследования подтверждают выводы Грэма, сделанные много лет назад. (См., например: James L. Davis, Eugene F. Fama, and Kenneth R. French, “Characteristics, Covariances, and Average Returns: 1929–1997” на сайтеhttp://papers.ssrn.com). 387